"> 历经前三季度K型分化
、科技板块深度调整、指数反复拉锯的结构性博弈后
，A股正式迈入四季度关键窗口期
。

伴随美联储加息扰动逐步落地，外部风险定价充分 ，以及国内经济基本面稳步托底
，叠加三季报业绩验证窗口来临，市场不确定性持续收敛 ，风格再平衡与主线重塑契机显现。

十大券商最新策略判断显示
，A股底部支撑较为坚实，年末修复行情值得期待 ，科技成长有望再度成为市场核心主线
，红利 、医药
、出海等细分赛道或将协同发力 。

不过，“修复
”并不等同于全面“反转”。当前市场成交额已从6月的日均3.13万亿元回落至9月的不足2万亿元 ，9月最后两个交易日成交额更是跌破了1.5万亿元
，且10月、12月美联储是否继续加息仍未可知
。市场在大方向形成共识的同时，对于行情演绎节奏仍存在明显分歧。

年末修复行情值得期待

回望前三季度市场走势 ，A股整体呈现极致结构性分化特征 。上半年科技成长板块领涨市场，走出鲜明的K型分化行情；7月科技板块迎来剧烈调整
，部分龙头股价出现腰斩，8月市场小幅反弹之后 ，9月再度陷入宽幅震荡
，板块轮动加快 、主线辨识度弱化
。

中泰证券认为，当前市场环境已不同于9月初 ，反弹之势不会因扰动而停止。彼时市场更多是在提前交易尚未落地的潜在风险
，而当前海外利率、通胀
、政策预期等因素已陆续兑现，市场完成了一轮重新定价 。

中信证券同样认为 ，美股在新一轮应用扩散和硬件修复推动下创下新高
，外围市场不应再作为A股影响因素考虑
。仍然维持年内A股震荡市的判断，三季报前后是年内最后一波进攻窗口。在盈利趋势向上、宏观风险显性化且情绪已经陷入低迷的情况下 ，指数出现大幅调整的可能性很小 。上证指数修复的条件并没有想象中苛刻
。

华安证券表示
，稳投资工具集中落地，消费低位企稳 ，出口有望延续高增，企业盈利继续为A股基本面形成有力支撑。海外不确定扰动逐步缓释条件下
，A股有望逐步摆脱“震荡区间 ”，年末“情绪修复
”机会仍可期待 。

长江证券分析认为 ，短期市场情绪已达到较为悲观水平
，在政策支持以及科技产业趋势仍在发展的背景下，未来情绪或逐步修复 ，中期来看K型分化的格局或逐步收敛
。

财通证券同样认为
，2026年四季度整体行情是“牛还在，熊未来
”。但财通证券提醒 ，若大盘成长牛市延续
，市场量能或在2.5万亿元级别；若大盘成长牛市动能有限但流动性宽裕，或进入小盘牛市 ，量能对应2万亿元级别；若市场流动性也有限
，仅在1.5万亿元级别，则部分小盘与红利/现金流风格可能占优 。

浙商证券同样提醒称 ，虽一直对市场中线保持中性乐观态度，看好AI领衔的牛市框架
，但当下，全球性加息预期 、地缘政治
、AI叙事等变量“前方不明” ，市场已处于逐步收敛阶段
，“静待变化 ”。整体上，目前市场正在筑底过程 ，在未有新的右侧信号前
，市场维持震荡整固，四季度“菱形结构
”仍在延续
。

科技主线 ，三季报成关键验证节点

具体行业配置上
，科技成长板块成为机构关注的核心焦点，三季报业绩成为决定后续行情高度的关键试金石。

中金公司指出 ，今年以来市场的核心矛盾是有无AI之间的极致分化 。市场中报确认了K型分化的基本面基础
，三季度以来的高频数据显示分化仍在延续，科技强、消费弱
。但经过6月下旬以来的波动 ，科技暂时处在纠结的位置，美联储加息等外围扰动也仍有反复。

中金公司进一步指出
，今年6月AI硬件的高点更接近2021年至2022年新能源车 、光伏行情M顶的第一个顶，若基本面继续兑现 ，行情仍存在修复机会
，但明显突破前高需要足够强的产业催化 。

展望四季度的配置思路，中金公司认为 ，按驱动力的不同
，板块可以分成四大类：科技在等产业趋势，周期看美联储加息兑现 ，内需还得等政策；如果都不行
，那就只能回归红利策略，也就是回到2024年“9·24”之前的格局
。

不过 ，浙商证券分析认为
，本轮科技行情可对标2022年新能源，两者皆有较强的周期属性 ，行情呈现双顶结构。7月科技板块预期顶可能已经出现，拔估值阶段基本宣告结束
，但AI板块基本面景气度仍在持续上行，申万电子及通信行业一致预期净利润同比增速仍在持续上修 ，因此10月科技有望二次冲高寻找基本面顶
，定价重心将转向业绩兑现 。

中泰证券同样认为，距离年底时间所剩无几 ，绝对收益和相对收益资金均面临“资产荒”问题
，科技成为最后的胜负手
。存储
、半导体及半导体材料等方向估值仍处低位，部分AI硬件方向虽已修复 ，但仍存在进一步估值修复空间。

国信证券也表示
，海外宏观风险担忧缓解、筹码出清充分 、产业新催化等因素共振下，9月中旬以来科技已触底回升 。以史为鉴 ，科技具有M型双顶
，第二波启动条件正逐步具备，反弹高度取决于油价中枢下移和AI产业景气验证
。往后看 ，科技反弹窗口期有望在四季度前后打开。

不过，申万宏源证券却认为
，短期市场对石油价格
、美债收益率和美联储加息预期敏感度仍较高 。中期展望不变，科技和非科技都还无法成为重建大波段行情的结构主线 ，坦然面对暂时找不到突破方向的阶段。今年剩余时间的基调偏向于震荡休整期
。

但申万宏源证券也表示
，当下有效的AI链审美不变，预计少数基本面预期能够超过6月底的方向 ，2027年景气相对改善的
，是10月底三季报验证，业绩消化估值后 ，可能分化走强的方向。

对于科技之外的板块
，中泰证券强调，非科技板块的洼地越来越少 ，而科技内部正在出现更多的性价比细分行业 。存储、半导体及半导体材料等方向估值仍处低位
，需求端并未明显转弱，具备较好的布局窗口
。

浙商证券在四季度策略研报中提出“三主线 、两补充 ”的配置结构：AI
、医药、出海为三条主线；非银金融与周期为价值再平衡的补充方向。AI主线先看胜率后看赔率 ，盈利上修与全年高增共同指向电子 、通信和自动化设备 。

中信建投证券认为，在外部利率扰动未消、内部节前缩量待修复的组合下
，建议维持均衡偏灵活的攻守配置
。进攻端，AI产业链仍是中期主线 ，而防御端
，建议以低估值
、高股息与现金流确定性为底仓，非银兼具估值与业绩韧性 ，银行红利底仓属性仍在。

（声明：文章内容仅供参考
，不构成投资建议 。投资者据此操作，风险自担
。）

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